雪球上经常看到有人在哀嚎，东阿阿胶业绩这么好，股价为什么却不涨，实在没天理。
关于这个问题，早在今年一季度公布年度业绩大增，许多人对东阿阿胶极力唱赞歌的时候，我就曾于3月5日发布题为《业绩大增，不一定就是好事》的文章，对这一热情泼过冷水。
观点一出，在当时就受到了各种冷嘲热讽，但是现在回过头再看，我的研判基本是正确的，阿胶的估值正在逐渐向理性回归。
坦白讲，很多人始终觉得在A股看业绩没什么暖用，业绩好的股票经常不怎么涨，垃圾股却动不动飞上了天。
然而，在我看来大多数时候其实还是有规律可循的，如果市场的表现让你感到很纳闷，大概率是你还不知道怎么去正确看待业绩，以及如何去衡量对比估值。
我们鄙夷的垃圾股之所以时常能涨上天，恰恰因为压根就没有合理的办法对它进行估值，因此在资金充足的情况下，市场可以根据风向、题材，肆意对其发挥想象，进行拉抬，从而吸引跟风盘。
要知道没办法准确估值的东西，只要故事编得够犀利，总是有人会相信的。
但是，对于成熟行业的白马股而言，情况却大不一样。原因在于长期以来你的业绩以及增速都相对稳定，市场很容易因为过往表现对你形成主观印象，进而进行估值定价。只要是能估值的东西，就得讲逻辑、讲道理，反而不太好漫天要价。
就东阿阿胶来说，这几年虽然出现了明显的业绩复苏，但是股价其实早就对此情况进行了充分的反映。
最显而易见的证据就是，公司的基本面实际上还没有超过2017年的业绩巅峰，但是股价却于2024年5月份突破了2017年6月份的峰值，创出了一个新的历史高度。
如果说2017年属于高估状态，那么业绩水平还没能赶上2017年的2024年，显然早就没有了性价比可言。
那么这个时候出现滞涨甚至回调，基本可视为一件情理之中的事情。
当然，肯定有朋友会提出市场哪可能时刻想得这么理性，君不见2021年初茅台可以达到70倍PE、海尔可以到达47倍PE吗。
话虽没错，市场偶尔确实会出现发疯的情况，但是这需要大环境风向的配合。2016-2020年核心资产整体炒作是沸沸扬扬，先是因为业绩，再到拔高预期，进而上升为信仰，有一个渐进过程，并且出现了集体繁荣的现象。
反观2024-2025年上半年的市场，明显不具备这一背景环境。
因为其他消费股都在趴窝，无论你的业绩增长多么漂亮，那也仅仅只是针对过去砸坑的一种修复。明眼人都应该看得出，同为成熟的传统行业，阿胶并不比白酒、牛奶、家电的市场空间更加广阔，凭什么你应该鹤立独行，可以比大家享受更高的估值呢？
既然有比较效应摆在这里，那么回归理性自然是件很容易可以联想到的事情，去搏小概率发疯事件显然称不上明智之举。
不过，现在一切又另当别论，在经过几个月的横向调整后，东阿阿胶的PE值下降至20倍左右，已重新回归消费股的主流估值水平。当然还会不会有更低，谁也不知道，但至少开始算得上价格合理了。